热钱恐再次大规模流入中国

2009年中国成功“保八”以后，中国经济今年已无保增长之忧，甚至开始有趋于过热的迹象。特别是去年12月中国出口超预期的强劲回升，让中央政府对今年的全球外部环境开始有点趋于乐观。此前，中国国务院总理温家宝强调“当前世界经济进入后危机时期，有望迎来新一轮增长”。

正是在此情势下，中国监管层对热钱加快流入中国国内开始表现出越来越大的担忧。中国国家外汇管理局局长易纲近日表示，今年全球经济复苏势头更加明朗，人民币升值预期、本外币正利差、国内资产价格等市场因素可能继续存在，将导致今年跨境资金流入有所上升。今年中国国际收支顺差有可能高于去年，促进国际收支平衡的任务依然艰巨。此前，外管局在去年四季度以来已加大了对热钱进入中国的监管力度。

在中美再次就人民币汇率问题“斗嘴”之际，今年热钱流入中国的趋势却已是板上钉钉，现在各界争议的焦点主要集中于海外热钱涌入中国国内的程度。从现在的全球形势看，由于这段时间美元的反弹，引发了热钱回流套利的冲动，资金流出或放缓流入亚洲的步伐，但这种趋势能持续多长时间是需要打一个大问号的，美国的巨额财政赤字始终是悬在美元强劲反弹头上的一把利剑。

安邦此前在《2010年中国经济展望报告》中明确强调，尽管由于严格的资本管制政策，中国国内热钱滚滚的局面出现时间，可能晚于其他新兴市场国家和地区，但由于欧美国家宽松货币政策和人民币汇率严重低估两个因素存在，流动性泛滥在中国是早晚的事情，而从去年年底中国出口和FDI的强劲态势来看，外汇占款在今年下半年可能再次成为流动性泛滥的根源。

实际上，去年二季度以来，热钱便开始由退出转为流入，这种态势此后一直持续。特别是去年下半年以来，外汇占款、短期外债数字都在逐步上升，热钱加速进入中国的征兆趋于明显，广东等沿海地区在去年四季度甚至不断曝出热钱出现类似2006年和2007年时的一幕。而从中国香港的资金流向观察，无疑更能佐证这种迹象。自2008年10月至今，流入港元的国际流动资金已经超过6400亿元，这是前所未有的境况，无疑表明热钱集聚香港，虎视眈眈瞄准中国内地的局面。

中国外管局最新公布的2009年中国国际收支平衡表初步数据显示，当年中国资本和金融项目顺差1091亿美元，其中直接投资净流入365亿美元。外管局有关负责人解释说，资本净流入大幅增长，是由央行及商业银行境外资产回流等多种因素促成。但这背后究竟有多少是热钱的烙印恐怕并非那么简单。此前，中国央行公布的2009年底23992亿美元外汇储备，就被一些分析人士质疑其中“无法解释”的1670亿美元。

安邦认为，虽说中国监管层对热钱流入中国的预警在不断升级，但以中国目前的外汇管理体制，恐怕还是很难真正挡住热钱的兴风作浪。易纲也明确表示，由于我国利率水平相对较高，人民币升值预期有所增强，资产本币化、负债外币化有进一步扩大的趋势。事实上，这种“资产本币化、负债外币化”态势正是2006年和2007年人民币升值、热钱蜂拥而入时，国内不少企业和个人的典型做法，这种局面很可能在今年年内再次重演。